定投（DCA）基础：定额分批买入的原理与局限

什么是定投

定投是在每月25日、每周一这样事先定好的日子，用相同金额买入股票、ETF 或加密货币的方法。英文叫美元成本平均法，简称 DCA。关键是每次买相同的金额，而不是相同的数量。这种方法用在两种情况下。一种是像工资一样钱进来就分批投入，本来就没有可以一次投入的整笔资金，定投是很自然的选择。另一种是手上已经有一笔钱，却特意分几个月投入。两种情况的比较对象不同，混为一谈就会产生混乱。本文通过示例整理定投在数字上能做什么、不能做什么。

平均成本为什么会低于平均价格

用相同金额买入，价格低时买到的数量多，价格高时买到的数量少。所以平均成本（总投入 ÷ 累计数量）不可能高于同期价格的简单平均，价格起伏越大，差距越大。从数学上说，平均成本是各期价格的调和平均，总是小于或等于算术平均，只有所有价格都相同时两者才相等。下图是价格跌到一半又回到原位的12个月里，每月买入100的示例。下方的柱子是每月买到的数量，价格低的月份柱子更高。

相反的情况：稳步上涨的时期

同样的方法并不总是占优。价格稳步上涨时，越往后买得越贵，晚投入的钱在市场里的时间也越短。下面的示例是价格每月上涨5、从100涨到155的12个月。定投的平均成本是125.13，市值1,486，增长约24%；但如果同样的1,200在第一个月以100一次性买入，会增长到1,860，增长55%。总之，在下跌后恢复的时期，定投往往领先于一次性投入；在稳步上涨的时期则往往落后。事先无法知道会遇到哪种时期，所以与其把定投看成提高收益的方法，不如理解为分散时机风险的方法更准确。

定投能分散的风险与不能分散的风险

定投减少的是在某一时点全部买入的风险。它能避免恰好在高点附近投入整笔资金，也能减轻纠结何时买入的压力和事后的懊悔。但资产本身的风险依然存在。长期下跌的资产，或最终无法恢复的资产，分批买入也会亏损。而且定投累积得越多，市值越大，同样比例的下跌在后期造成的损失金额远大于初期。这就是临近退休或需要用钱时遇到暴跌更痛的原因。因此看定投结果时，不能只看最终收益率，还要一并看定投期间市值从高点下跌最多的幅度（最大回撤）。

• 减少的：集中在某一时点买入的风险，选择时机的压力与懊悔
• 不变的：资产本身长期下跌或无法恢复的风险
• 增大的：定投后期下跌在金额上造成的冲击

周期、金额与成本

每周和每月这类周期的差别，往往比想象中小。周期越短，买入价格分得越细，但买入次数增加，如果每笔有最低手续费，成本就会变高。海外股票还要把换汇成本和汇率算进结果；用本国货币定投时，每次都按当天汇率换汇买入，等于连汇率也一起分批买入了。是否把股息再投资，也会大幅改变长期结果。不能买零碎份额的产品，金额无法正好整除会有余额，所以实际买入金额每次都略有不同。如果不事先定好何时暂停、何时恢复定投的规则，很容易在下跌市中停掉、在上涨市中重新开始，做出与定投原理相反的事。

如何解读结果

定投的钱分多次投入，所以只看简单收益率（市值 ÷ 总投入 − 1）无法知道资金投入了多久。最早投入的钱可能已经运作了好几年，而上个月投入的钱只有一个月。因此要同时看反映每次买入日期和金额的年化内部收益率（IRR）。与一次性投入比较时，只有假设同样的总额在同一个首日投入，比较才公平。换不同的起始时点重复同样的计算，就会发现同一只股票的结果也会因起始年份不同而差别很大。重要的是不要把一次计算的结果当成这种方法的成绩来一概而论。

• 简单收益率：市值 ÷ 总投入 − 1
• 年化内部收益率（IRR）：反映买入日期和金额的年收益率
• 最大回撤：定投期间市值从此前高点下跌最多的比例
• 与一次性投入比较：同样总额在首次买入日一次性买入的情况

用本站的工具查看

本站的股票定投计算器用 Yahoo Finance 的真实股价重现每月、每周或每个交易日的定投，计算总投入、市值与收益率、年化收益率（IRR）和最大回撤，并与首日一次性投入同样金额的情况比较。还可以选择是否股息再投资，以及按买入日汇率换算成韩元。加密货币定投模拟器用币安真实日线开盘价计算每日、每周、每月定投，并在价格图上画出平均成本线。两个工具都有按起始时点分列的结果表，可以看到同一种方法在不同时期的结果差别有多大。关于平均成本造成的错觉，请一并参阅“平均买入成本造成的错觉”一文。

局限与声明

本文的图是为说明原理而制作的示例价格，不是真实资产的记录。实际结果因资产、期间、周期、成本、税收和汇率而异，过去的定投结果不保证未来会有同样的结果。定投不是消除风险的方法，而是分散买入时点的方法。本文说明的是定投的原理与局限，不建议买入任何资产，也不构成投资建议。